Arthur Hayes donne son avis sur une éventuelle « nouvelle Terre (LUNA) »

Un projet appelé Etherna Labs et son stablecoin (USDe) ont connu une adoption remarquable, avec une capitalisation boursière augmentant de plus de 40 % la semaine dernière et de 400 % le mois dernier, atteignant 840 millions de dollars. Suite au revers du crash de l’écosystème Terra, des inquiétudes sont apparues au sein de la communauté concernant le lancement de l’USDe.

En effet, le modèle stablecoin est très similaire à Terra, y compris la rémunération des détenteurs de l'USDe. Par conséquent, la communauté a averti que le projet pourrait grandir et avoir la même fin que la Terre. Le réseau créé par Do Kwon s’est effondré en mai 2022, entraînant des pertes de plus de 40 milliards de dollars.

Cependant, Arthur Hayes est optimiste quant à Ethena, considérant le projet comme le principal concurrent pour fournir un dollar synthétique basé sur une blockchain publique. En ce sens, Hayes place l’USDe comme un rival potentiel de l’USDT, émis par Tether.

L'USDe n'est pas l'UST, dit Hayes

Ethena Labs a lancé son dollar synthétique USDe sur la chaîne publique le 19 février, offrant un rendement annuel en pourcentage (APY) de 27,6 %. Cela a rendu le marché inquiet du projet, car ce rendement dépasse les 20% fournis par Anchor Protocol sur l'UST de Terra avant l'effondrement.

Mais Hayes a précisé que la méthode par laquelle l'USDe génère du rendement est entièrement différente de celle de l'UST. Le fondateur de BitMEX a expliqué qu'Ethena utilise deux actifs pour générer du rendement : le rendement du jalonnement ETH et le financement de swap positif.

Cette combinaison est responsable de la génération du rendement USDe, qui est indépendant de la valeur du jeton de gouvernance Ethena. Par conséquent, selon Hayes, l’USDe et l’UST génèrent des revenus grâce à des mécanismes distincts de ceux de la Terre.

« À mesure que les gens en viennent à croire que le rendement de l’USDe n’est pas faux, la circulation de l’USDe va augmenter. La prochaine étape consiste à posséder une part du marché. C’est là que le jeton de gouvernance d’Ethena entre en jeu », a déclaré Hayes.

Différents risques de la « nouvelle Terre »

Hayes a également souligné qu'Ethena comporte un risque de contrepartie en devises car elle n'est pas décentralisée et n'a pas l'intention de l'être. Au lieu de cela, le projet maintient des positions courtes de swap perpétuel sur les bourses centralisées de produits dérivés.

Si les bourses ne sont pas en mesure de remplir leurs obligations, telles que le paiement des bénéfices sur les positions de swap ou la restitution des garanties déposées, Ethena peut subir des pertes en capital.

Pour faire face à ce risque, Hayes a expliqué que le projet emploie des dépositaires tiers. Mais cela entraîne un risque de contrepartie si les dépositaires ne libèrent pas les fonds. C'est le même risque que Tether avec l'USDT, qui est adossé à des actifs détenus par les banques.

Alors que Stablecoin Tether est confronté au risque de contrepartie avec les banques TradFi, le risque d'Ethena réside dans les bourses de produits dérivés et les dépositaires de crypto-monnaie. Cependant, il est important de noter que ces plateformes investissent également dans Ethena et ont intérêt à maintenir la sécurité et à assurer des paiements adéquats pour le réseau.

D’un autre côté, les banques traditionnelles que Tether utilise comme dépositaires ne prennent pas en charge les crypto-monnaies et considèrent les pièces stables comme une menace pour leur existence, a déclaré Hayes. Par conséquent, leurs incitations ne sont pas alignées sur le succès de l’USDT, tout comme les régulateurs.