Comment le nouveau gouvernement britannique est tombé dans une crise politique et financière de sa propre initiative

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Le nouveau gouvernement britannique connaît un départ très difficile – après avoir trébuché à travers une crise économique et financière qu’il a lui-même provoquée.

Quelques semaines seulement après le début de son mandat, le 23 septembre 2022, le gouvernement de la première ministre Liz Truss a publié un soi-disant mini-budget qui proposait 161 milliards de livres sterling – environ 184 milliards de dollars américains au taux actuel – de nouvelles dépenses et les plus importantes réductions d’impôts. en un demi-siècle, les bénéfices allant principalement aux plus hauts revenus de Grande-Bretagne. L’objectif était de relancer la croissance dans une économie au bord de la récession, mais le gouvernement n’a pas indiqué comment il le financerait – ni fourni la preuve que les dépenses et les réductions d’impôts fonctionneraient réellement.

Les marchés financiers ont mal réagi, poussant les taux d’intérêt à s’envoler et la livre à son plus bas niveau face au dollar depuis 1985. La Banque d’Angleterre a été contrainte d’avaler des obligations d’État pour éviter une crise financière.

Après des jours de défense du plan, le gouvernement a fait volte-face le 3 octobre en supprimant l’élément le plus controversé du budget – l’élimination de son taux d’imposition le plus élevé de 45% sur les hauts revenus. Cela a calmé les marchés, entraînant une reprise de la livre et des obligations d’État.

En tant que professeur de finance qui suit de près les marchés, je crois qu’au cœur de cette mini-crise sur le mini-budget se trouvait un manque de confiance – et maintenant un manque de crédibilité.

Une récession qui s’annonce

Le gouvernement de Truss a hérité d’une économie en difficulté.

La croissance a été lente, avec le dernier chiffre trimestriel à 0,2 %. La Banque d’Angleterre prévoit que le Royaume-Uni entrera bientôt dans une récession qui pourrait durer jusqu’en 2024. Les dernières données sur l’industrie manufacturière britannique montrent que le secteur se contracte.

La confiance des consommateurs est à son plus bas niveau jamais enregistré, car la flambée de l’inflation – actuellement à un rythme annualisé de 9,9 % – fait grimper le coût de la vie, en particulier pour la nourriture et le carburant. Dans le même temps, les salaires réels corrigés de l’inflation chutent d’un montant record, soit environ 3 %.

Il est important de noter que de nombreux pays dans le monde, y compris les États-Unis et l’Europe continentale, connaissent les mêmes problèmes de faible croissance et d’inflation élevée. Mais les grondements en arrière-plan au Royaume-Uni sont également d’autres faiblesses.

Depuis la crise financière de 2008, le Royaume-Uni souffre d’une baisse de productivité par rapport aux autres grandes économies. L’investissement des entreprises a plafonné après le Brexit en 2016 – lorsqu’une faible majorité d’électeurs a choisi de quitter l’Union européenne – et reste nettement inférieur aux niveaux d’avant la COVID-19. Et le Royaume-Uni a également constamment une balance des paiements déficitaire, ce qui signifie que le pays importe beaucoup plus de biens et de services qu’il n’en exporte, avec un déficit commercial de plus de 5 % du produit intérieur brut.

En d’autres termes, les investisseurs étaient déjà prédisposés à voir la trajectoire à long terme de l’économie britannique et de la livre sterling sous un jour négatif.

Un programme ambitieux

Truss, qui est devenu Premier ministre le 6 septembre 2022, n’a pas non plus eu un bon départ politique.

Le gouvernement de Boris Johnson a perdu la confiance de son parti et de l’électorat après une série de scandales, notamment des accusations selon lesquelles il aurait mal géré des allégations d’abus sexuels et des révélations sur des fêtes organisées dans des bureaux gouvernementaux alors que le pays était en confinement.

Truss n’était pas la candidate préférée des législateurs de son propre parti conservateur, qui avait pour tâche de soumettre deux choix au vote de l’ensemble des membres du parti. Le reste du parti – les membres cotisants du grand public – a choisi Truss. Le manque de soutien des députés conservateurs signifiait qu’elle n’était pas en position de force pour entrer en fonction.

Néanmoins, le nouveau cabinet avait un programme ambitieux de réduction des impôts et de déréglementation de l’énergie et des affaires.

Certaines des décisions, prévues dans le mini-budget, étaient attendues, telles que des subventions limitant la hausse des prix de l’énergie, l’annulation d’une augmentation des cotisations sociales et une augmentation prévue du taux d’imposition des sociétés.

Mais d’autres, notamment un projet de suppression du taux d’imposition de 45% sur les revenus supérieurs à 150 000 £, n’ont pas été anticipés par les marchés. Comme aucune réduction explicite des dépenses n’a été citée, le financement du paquet de 161 milliards de livres sterling devait provenir de la vente de plus de dettes. Il y avait aussi la menace que cela soit payé, en partie, par une baisse des prestations sociales à un moment où les Britanniques les plus pauvres souffrent de la flambée du coût de la vie. La crainte de réductions de l’aide sociale met davantage de pression sur le gouvernement Truss.

Un effondrement de la confiance

Alors même que le nouveau chancelier britannique de l’Échiquier, Kwasi Kwarteng, présentait le mini-budget le 23 septembre, la livre sterling se faisait déjà marteler. Il est passé de 1,13 $ la veille de la proposition à 1,03 $ dans les échanges intrajournaliers le 26 septembre. la même période.

La flambée des taux a incité les prêteurs hypothécaires à suspendre les transactions avec de nouveaux clients, les proposant finalement à nouveau à des coûts d’emprunt nettement plus élevés. On craignait que cela ne conduise à un effondrement du marché immobilier.

En outre, la baisse des prix des gilts a entraîné une crise des fonds de pension, les exposant à un risque d’insolvabilité.

De nombreux membres du parti de Truss ont exprimé leur opposition aux niveaux élevés d’emprunt probablement nécessaires pour financer les réductions d’impôts et les dépenses et ont déclaré qu’ils voteraient contre le paquet.

Le Fonds monétaire international, qui a renfloué le Royaume-Uni en 1976, a même offert ses deux cents figurés sur les réductions d’impôts, exhortant le gouvernement à “réévaluer” le plan. Les commentaires ont encore plus effrayé les investisseurs.

Pour éviter une crise plus large sur les marchés financiers, la Banque d’Angleterre est intervenue et s’est engagée à acheter jusqu’à 65 milliards de livres sterling d’obligations d’État.

En plus de faire perdre confiance aux investisseurs, la crise a également gravement ébranlé la confiance du public dans le gouvernement britannique. Les derniers sondages ont montré que le parti travailliste d’opposition bénéficiait d’une avance moyenne de 24 points sur les conservateurs.

Le gouvernement n’a donc probablement eu d’autre choix que de faire marche arrière et d’abandonner la partie la plus controversée du plan, l’abolition du taux d’imposition de 45 %. La livre a récupéré ses pertes. La reprise des gilts a été plus modeste, les obligations se négociant toujours à des niveaux élevés.

En mettant tout cela ensemble, moins d’un mois après le début du travail, Truss a perdu confiance – et crédibilité – auprès des investisseurs internationaux, des électeurs et de son propre parti. Et tout cela sur un “mini-budget” – le budget complet n’est pas attendu avant novembre 2022. Cela suggère que les problèmes du Royaume-Uni sont loin d’être terminés, un point de vue repris par les agences de notation.

Cet article est republié de The Conversation sous une licence Creative Commons.

Source: https://www.counterpunch.org/2022/10/07/how-the-new-uk-government-stumbled-into-a-political-and-financial-crisis-of-its-own-making/

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