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Illustration par Alexandre Glandien
A propos de l’auteur: Eswar Prasad est professeur à la Dyson School de l’Université Cornell, chercheur principal à Brookings et auteur de The Future of Money: How the Digital Revolution Is Transforming Currencies and Finance.
Les États-Unis et d’autres économies occidentales ont déployé un ensemble d’armes financières puissantes contre la Russie avec une rapidité remarquable. Couper l’accès aux marchés financiers mondiaux et aux réserves de change de la Russie a porté un coup paralysant à l’économie russe.
Ces actions reviendront-elles hanter l’Occident ? Les spéculations vont bon train sur le fait que lorsque la poussière sera retombée, la Chine, la Russie et d’autres intensifieront leurs efforts pour se libérer du système dominé par le dollar et réduire leur vulnérabilité financière.
La réalité risque d’être beaucoup moins dramatique. Certains changements déjà en cours du fait des nouvelles technologies financières pourraient prendre de l’ampleur. Mais la structure fondamentale de la finance mondiale, y compris le statut des principales monnaies de réserve, ne sera pas facilement ébranlée. Cela nécessiterait des réformes profondes que la Chine et la Russie ont longtemps méprisées.
Les sanctions financières sont un outil puissant de guerre économique. Ils peuvent frapper plus profondément et plus rapidement que les sanctions économiques, telles que les barrières commerciales qui limitent les flux de biens et de services. Leur puissance reflète la domination continue de l’Occident, et en particulier des États-Unis, sur la finance mondiale, alors même que le centre du produit intérieur brut mondial s’est déplacé vers les économies de marché émergentes.
La puissance de cet ensemble d’outils repose sur le statut du dollar américain en tant que monnaie prééminente dans le monde pour les paiements internationaux et aussi pour les réserves de change des banques centrales. Les États-Unis ont également une influence démesurée sur le système de messagerie Swift.
La Chine et l’Inde pourraient-elles permettre à la Russie d’échapper aux sanctions ? L’empreinte financière relativement modeste de ces économies et leur exposition à des sanctions secondaires limitent la viabilité de cette échappatoire. Mais la leçon que ces pays retiendront est certainement la nécessité de réduire leur vulnérabilité aux sanctions. Cela sera faisable dans certaines dimensions mais pas dans d’autres.
Les paiements internationaux et les systèmes de messagerie sont mûrs pour le changement. Les nouvelles technologies financières facilitent la réalisation de transactions financières directement entre des paires de devises de marchés émergents. Échanger directement des roubles, des roupies ou des renminbi les uns contre les autres sans échanger au préalable ces devises en dollars ou en dollars devient moins cher et plus rapide, ce qui réduit la dépendance à l’égard de la finance en dollars.
Le système de messagerie de Swift élimine les obstacles liés aux différences de langage de fonctionnement, aux protocoles technologiques et aux exigences réglementaires entre les banques de différents pays. Des innovations telles que la technologie blockchain de Bitcoin pourraient rendre le modèle commercial de Swift obsolète d’ici quelques années.
Les initiatives au niveau des pays accéléreront ces changements. Le système de paiement interbancaire transfrontalier chinois, mis en place en 2015, facilitera bientôt les paiements directs et les règlements avec ceux d’autres pays, dont la Russie. Le CIPS dispose également de capacités de messagerie qui pourraient contourner Swift.
En bref, la domination du dollar dans les paiements internationaux s’érodera inévitablement, même s’il restera probablement la monnaie de paiement la plus importante, et la pertinence de Swift s’estompera.
Qu’en est-il de la configuration des monnaies de réserve mondiales ? La Russie avait accumulé un trésor de guerre de réserves de change – principalement en dollars, euros, livres sterling et renminbi chinois – pour protéger la valeur du rouble en période de troubles économiques ou géopolitiques. Le gel des comptes de la banque centrale russe dans les capitales financières occidentales a effectivement scellé ce trésor de guerre.
Cela conduira certainement non seulement la Russie, mais aussi d’autres pays, à délaisser le dollar et l’euro pour se tourner vers les devises de pays plus amicaux comme la Chine. Mais comme la Russie le découvre, en période critique, les réserves de renminbi sont d’une aide limitée pour empêcher l’effondrement du rouble.
Le renminbi reste une monnaie non convertible. Le gouvernement chinois pourrait ne pas apprécier que la Russie se débarrasse du renminbi pour acheter des dollars et des euros et utilise ces « devises fortes » pour soutenir le rouble. À moins que la Chine ne supprime les restrictions sur les flux de capitaux à travers ses frontières et la gestion stricte de sa monnaie, le renminbi ne deviendra pas une monnaie de réserve majeure.
De plus, il est peu probable que les investisseurs privés placent leur confiance dans une monnaie de réserve qui ne soit pas soutenue par un cadre institutionnel solide. De tels cadres – qui englobent des banques centrales indépendantes, des gouvernements ouverts et transparents, un système institutionnalisé de freins et contrepoids et l’État de droit – restent l’atout majeur des États-Unis et des autres pays occidentaux.
Les conséquences de l’invasion russe de l’Ukraine auront des répercussions sur le système monétaire international. Cependant, à moins que le reste du monde ne soit disposé à adopter certains des traits clés des démocraties libérales, ces changements seront probablement de modestes évolutions plutôt que la transformation radicale que la Chine et d’autres rivaux américains aimeraient beaucoup voir.
Les commentaires d’invités comme celui-ci sont écrits par des auteurs extérieurs à la salle de rédaction de Barron’s et MarketWatch. Ils reflètent le point de vue et les opinions des auteurs. Soumettez vos propositions de commentaires et autres commentaires à [email protected].
La source: www.brookings.edu
